<menu id="6yuw0"><samp id="6yuw0"></samp></menu>
  • <bdo id="6yuw0"><label id="6yuw0"></label></bdo>
  • 股市还会上涨吗牛市阴影下万亿商誉爆雷风险的头图

    股市还会上涨吗牛市阴影下万亿商誉爆雷风险

    A股大规模业绩预亏背后牛市阴影下万亿商誉雷

    无影无踪的商誉比?#34892;?#36164;产更能带来惊喜

    ?#22836;?#29305;

    猪年初春A股祭出两根大阳线?#20445;?#35753;人嗅到一如2015年牛市启程时的气息但资产市场最不缺的还是同态轮回

    2月28日天神娱乐002354.SZ发布2018年业绩快报全年实现营业收入25.17亿元总亏损高达72.93亿元亏损主要原因是对前期并购形成的商誉计提减值准备金额48.14亿元

    这家年度亏损王最强候选者2014年-2017年共完成9起并购涉及标的公司13家交易总额155亿元净资产总额不到40亿元

    尽管中途将部分标的公司卖出但其商誉仍由2014年末的0元爆增至65亿元过去一年大部分标的公司处于业绩承诺不达标甚至亏损状态商誉泡沫难以为继

    俗话说无并购不商誉

    按照企业会计准则第20号企业?#21916;?#20043;规定非同一控制下的企业?#21916;?#36141;买方对?#21916;?#25104;本大于?#21916;?#20013;取得的?#36824;?#20080;方可辨认净资产公允价值份额的差额应?#27604;?#35748;为商誉

    截至2018年三季度A股商誉总额接近1.5万亿涉及商誉的上市公司多达2080家而A股商誉暴涨源头可追溯至2015年并购狂潮叠加不断被狂热资本推高的资产估值让被收购公司享受到超额溢价

    舆论普遍认为近期商誉由减值改为摊销的预期让商誉比重较高的上市公司为避免未来业绩?#20013;?#36973;到拖累选择了长痛不如短痛的一次性大额减值

    按照近期各项业绩披露超过百家A股上市公司2018年预计亏损10亿元以上不少于60家亏损原因涉及商誉减值

    但商誉爆雷故事还没讲完文化传媒计算机和医药行业这三大商誉畸高行业都将受到最为严峻的考验

    天神娱乐实控人朱晔曾以234万美元竞得?#22836;?#29305;午餐?#20445;?#22914;今正遭证监会调查

    与并购泡沫共舞

    股神?#22836;?#29305;是世界头号商誉?#25353;?#40723;手

    如果标的公司能在?#34892;?#36164;产净值基础上产出大大超过市场回报率的利润那么逻辑上这些公司比其?#34892;?#36164;产值钱的多这种超额资本化价值就是经济商誉?#22836;?#29305;说他越来越看重无形的商誉

    在A股商誉被演绎成另一个故事故事主角是并购狂潮催生的商誉泡沫

    wind数据?#20801;G?#22914;果以并购案的最新公告日为时间点仅计算已经完成的重大重组并购事件2009年至2013年A股共发生234起交易总价值6205亿元而在2014年至2018年这一数字达到1031起交易总价值达到32761亿元

    商誉随之水涨船高

    腾讯棱镜统计2008年末A股商誉总额仅814.46亿元涉及商誉的上市公司仅628家而到2018年三季度A股商誉总额高达1.45万亿元10年时间增长17倍涉及商誉的上市公司多达2080家

    在A股的净资产中商誉总额占比节节攀升

    2008年商誉占A股所有上市公司净资产总额比例仅1.03%涉及商誉上市公司占上市公司总数约25%截止2018年三季度这一比例攀升至4.09%大约58%的上市公司涉及商誉问题

    商誉快速发育在2015年和2016年莅临高潮

    2013年至2017年A股总商誉分别是2144亿元3333亿元6541亿元10530亿元和13037亿元其中2015年商誉同比增速96%增速冠绝前后2016年商誉单年增加接近4000亿元增额历史最高

    2015年牛市中资本不断推高上市公司估值大规模并购兴起标的公司溢价节节攀升这给商誉的成长提供了充分养料

    仍以上述重大重组事件中引用指标为?#38382;?013年A股完成的重大并购事件交易总价值1542亿元被收购公司总净资产为978亿元增值率58%2014年交易总价值和标的净资产分别是2754亿元和1054亿元增值率攀升到161%2015年标的公司2701亿元的总净资产被上市公司以8452亿元的总价格收购增值率达到213%的峰值

    简单来说每收购100元净资产上市公司要付出313元的代价溢价的213元变成商誉这213元有一部分随时可能化为空气

    比如因商誉地雷一爆成名的天神娱乐002354.SZ2014年至2017年?#24067;?#23436;成收购9起涉及标的公司13家交易总额多达155亿元这些标的公司净资产总共不到40亿元据此计算总增值率约288%

    尽管中途将部分标的公司卖出但天神娱乐商誉仍然由2014年末的0元3年时间暴涨到了65亿元而在2018年业绩预报时天神娱乐将其中48.14亿元的商誉变成空气

    长痛不如短痛

    舆论普遍认为商誉由减值改为摊销的预期助推本轮日声势浩大的业绩预亏公告潮

    所谓摊销是指2007年以前?#26222;?#37096;会计准则采用直线摊销法大部分情况下商誉将以10年期限逐年进行摊销摊销会被计入损益减少当年净利润

    2007年新会计准则针对商誉由直线摊销改为减值测试法商誉减值同样会被计入损益继而影响净利润与摊销不同的是商誉减值由企业进行测试以决定当期是否进行减值以及减值幅度存在人为的主观控制

    2015年2016年A股上市公司的高密度高溢价并购潮将在2018年2019年迎来3年对赌到期后的业绩承诺大考被收购公司成色如何将得到检验而这也将直接影响到上市公司是否将要进行商誉减值

    据此针对可能出?#20540;?#39640;额商誉减值风险监管部门已经多次强调将要加强监管和引导力度

    2019年1月在?#26222;?#37096;会计准则咨询委员会上将商誉按照一定年限和方式进行摊销取代商誉减值策划的建议得到大部分委?#27604;?#21487;现行商誉减值规则可能重返2007年之前成为此番商誉危机重燃的导火索

    根据光大证券研报统计如果按照摊销法将会有129家上市公司的2018年净利润由盈利变为亏损包括我爱我家000560.SZ蓝色光标300058.SZ奥飞娱乐002292.SZ海航科技600751.SH等

    商誉比重较高的上市公司为避免未来业绩?#20013;?#36973;到拖累选择了长痛不如短痛的一次性大额减值史上最大规模业绩爆雷潮出现按照近期各项业绩披露超过百家A股上市公司2018年预计亏损10亿元以上不少于60家亏损原因涉及商誉减值

    实际上包括光大证券研报在内的许多分析同样认为作为一种意见征求尽管得到大部分委员支持但将商誉重新改为摊销并不现实包括美国这样成熟的资本市场在内国际上目前主流方式仍然是测试减值法

    多位投资人对腾讯棱镜表示无论是摊销还是减值需要考量的关键因素依旧是是标的公司所创造价值是否能够与其在并购交?#23383;?#30340;溢价相匹配

    抛开减值动因不谈在春节前那波减值潮中几乎都存在标的公司承诺业绩低于预期的情况

    例如人福医药600079.SH30亿元商誉减值主要源于2016年斥资5亿多美元收购美国药企Epic Pharma公司此后该标的公司盈利能力每况愈下2017年的净利润由3.36亿元下降到2.1亿元而2018年上半年由于主要产品熊去氧胆酸胶囊价格下降净利润由2017年同期的9000多万元下降到800多万元

    爆雷故事未完待续

    众多上市公司的商誉危机?#24418;?#35299;除

    根据wind整理A股2018年三季度商誉占净资产比重前30位上市公司不包括净资产为?#28023;?/p>

    单从商誉绝对?#36947;?#30475;根据wind数据截至2018年三季度A股商誉冠军是中国石油601857.SH高达424亿元这主要与2009年2011年和2015年中国石油收购Singapore Petroleum Company英力士炼油有限公司和中石油管道有限责任公司有关

    中国石油之后A股商誉总额排名第2到4位的公司分别是美的集?#29275;?00333.SZ潍柴动力000338.SZ青岛海尔600690.SH和中国平安601318.SH商誉值均超过200亿元

    在商誉值排名前20的上市公司中广汇汽车600297.SH?#34892;?#35777;券600030.SH招商银行600036.SH和中国石化600028.SH等榜上有名

    化工制造金融等行业公司在商誉绝对值名单中名列前茅显然考虑到这些行业庞大的资产规模和行业特性绝对值并不能准确定义出商誉规模?#20445;?#22914;果将商誉与净资产比值用作标准榜单又是另外一番模样

    据此腾讯棱镜另一项数据统计?#20801;G?#25130;至2018年三季度在净资产超过5亿元的上市公司中商誉占净资产比值最高的是纳思达002180.SZ达到283%也就是说纳思达商誉将近是其净资产的3倍

    这家打印机厂商商誉畸高主要源于2016年那次蛇吞象并购斥资27亿美元收购打印设备厂商美国利?#26031;?#21496;

    净资产超过5亿的上市公司中共有15家商誉值超过净资产包括曲美家居603818.SH长城影视002071.SZ当代明诚600136.SZ和引力传媒603598.SZ等

    金科文化300459.SZ华谊嘉?#29275;?00071.SZ恒康医疗002219.SZ万达电影002739.SZ久其软件002279.SZ美年健康002044.SZ和掌趣科技300315.SZ等商誉占净资产比值均超过50%

    另外比值超过4%A股总商誉占总净资产比例的上市公司多达1070家

    文化传媒和软件等行业在商誉比重方面领跑A股

    招商证券研报统计?#20801;G?#25130;至2018年三季度商誉占净资产比重最高的是传媒行业占比约28%细分行业包括影?#21360;?#33829;销游戏等休闲服务?#22270;?#31639;机以24%和20%的比例分列第二三位细分行业包括软件计算机设备

    而在商誉绝对值方面传媒?#22270;?#31639;机行业以超过1800亿元和1100亿元的商誉存量位居行业第1和第3位同样名列前茅生物医药行业则以1500亿商誉值位列第2位

    影视第一股?#34987;?#35850;?#20540;ܣ?00027.SZ是典型样?#23613;?/p>

    2015年华谊?#20540;?#20197;10.5亿元和7.6亿元的价格收购东阳美拉70%股权和东阳浩瀚70%股权两家公司净资产可以忽略不计前者控股股东冯小刚后者主要股东是郑恺李晨Angelababy等明星

    2018年三季报?#20801;G?#21326;谊?#20540;?#25253;告期末商誉是30.5亿元其中东阳美拉独占10亿元商誉东阳浩瀚商誉余额达到7.5亿元

    华谊当期净资产100亿元商誉占比达到30%

    无独有偶截至2018年三季度长城影视002071.SZ文投控股600715.SH?#26412;?#25991;化000802.SZ华录百纳300291.SZ的商誉比重分别达到176%52.8%33.1%和32.7%均处于高位水平

    轻资产与高估值正是文化传媒等商誉比重较高行业的主要特性之一然而文化传媒行业过去同样浸泡在高溢价并购带来的估值欢愉之中它们酿出的商誉泡沫同任何事物一样如果缺乏边界和克制终会铸出一把达摩克里斯之剑

    A股万亿商誉爆雷故事未完待续

    注本文转载自棱镜 作者|李超

    未经百度知道日报书面授权许可任何人不得复制转载或以其他任何方式使用百度知道日报的内容百度知道日报保留追责权利联系方?#21073;[email protected]

    文章出处百度知道日报http://www.7737078.com/daily

    原始链接http://www.7737078.com/daily/view?id=156285

    为您推荐

    +1 点个赞吧 赞(0)

    关注作者

    头像
    图解金融
    金融可视化新媒体与出版工作室

    知道日报?#35753;?#25991;章

    合作及供稿请联系[email protected]
    ຣ11ѡ5ѡ5ͼ
    <menu id="6yuw0"><samp id="6yuw0"></samp></menu>
  • <bdo id="6yuw0"><label id="6yuw0"></label></bdo>
  • <menu id="6yuw0"><samp id="6yuw0"></samp></menu>
  • <bdo id="6yuw0"><label id="6yuw0"></label></bdo>